百联股份(600827):主业表现分化,转型提速

#核心观点：

   1、2024年营收276.7亿元，同比下降9.3%；归母净利润15.7亿元，同比增长292.7%，主要因华安百联消费REIT投资收益；扣非归母净利润1.1亿元，同比下降42.9%。

   2、分业态表现分化：百货营收同比下降31.9%，购物中心同比增长17.6%，奥莱同比增长0.03%；奥莱业态抗周期性强，吸引客流。

   3、标超、大卖场营收分别同比下降4.7%、15.0%，便利店营收同比下降10.3%，公司持续优化门店结构。

   4、2024年毛利率25.9%，同比下降0.7个百分点；销售、管理费用率分别上升0.2、0.4个百分点至16.7%、7.8%。

   5、百联ZX项目围绕二次元消费场景，形成可复制的商业方法论；奥莱业务全国八城九店，年销售超160亿元，计划打造熊猫主题奥莱。

  

   #盈利预测与评级：

   维持2025/26年盈利预测5.2/5.7亿元不变，对应2025/26年34/32倍P/E。维持跑赢行业评级与目标价13.0元，对应2025/26年44/41倍P/E，有29%上行空间。

  

   #风险提示：

   行业竞争加剧；免税牌照申请具有不确定性；经营转型成效不及预期。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。