金徽酒(603919):经营稳健增长,结构延续优化-2025年一季报点评

# 核心观点

   1. 经营稳健增长：2025年一季度实现营收11.08亿元，同比增长3.04%；归母净利润2.34亿元，同比增长5.77%。

   2. 产品结构优化：高档产品（300元以上）收入同比增长28.14%，占比提升至22.35%；低档产品收入同比下降31.72%。

   3. 区域扩张稳步推进：省内市场收入同比增长1.05%，省外市场收入同比增长9.48%，陕西、北方等市场表现较优。

   4. 费用管控优化：销售费用率和管理费用率分别同比下降1.18pcts和0.90pcts，净利率提升至21.09%。

   5. 现金流与合同负债：经营活动产生的现金流量净额为2.69亿元，同比下降21.56%；期末合同负债为5.83亿元，同比下降7.65%。

  

   # 盈利预测与评级

   - 2025年营收目标为32.80亿元，净利润4.08亿元，同比分别增长8.56%和5.11%。

   - 预计2025-2027年营收分别为32.89、36.01、39.80亿元；归母净利润分别为4.09、4.41、4.81亿元。

   - 当前股价对应P/E分别为24/22/20X，维持“推荐”评级。

  

   # 风险提示

   1. 甘肃省内市场竞争加剧；

   2. 结构升级不及预期；

   3. 大股东减持及股权质押风险。

  

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