口子窖(603589):锐意改革稳推进,引领兼香谋变局-公司深度报告

#核心观点：

   1、历史悠久传承，务实进取跻身徽酒四杰，激励落地提升积极性。公司前身为国营濉溪人民酒厂，1949年建立，后续历经拆分与整合逐步发展为现代酒厂，在白酒行业十年繁荣期凭借独特的兼香香型与盘中盘营销模式快速发展壮大，成为安徽头部酒企之一。

   2、主动改革寻求突围，产品&渠道多维发力。公司2019年起推行改革，2023年兼系列再度上市引领新一轮复兴，渠道扁平化改革推进致力经营效率提升。

   3、产品端：兼系列引领产品矩阵升级，价格带补全增强竞争力。公司在原有口子年份系列产品体系之上，23年发布兼系列新品，兼10/20/30立足300/500/1000价格带，24Q2发布新品兼8补齐安徽主流200元价格带，25Q1发布兼7加密大众价格带，未来预计兼9将进一步完善布局。

   4、渠道端：渠道扁平化改革，小商化+平台化逐步加强渠道掌控力。近年公司持续推进渠道改革，路径为“大商制”→“1+N”小商化→“平台化运营”，渠道扁平化直面市场，23年起陆续将多地大商与次级经销商整合为平台公司，集中团购资源优势，合资公司负责市场运作及费用投放，进一步加强厂商的市场管控力。

  

   #盈利预测与评级：

   预计2024-2026年营业收入56.57/59.64/63.86亿元，同比-5.1%/+5.4%/+7.1%；预计实现归母净利润16.49/17.44/18.82亿元，同比-4.2%/+5.8%/+7.9%。维持“推荐”评级。

  

   #风险提示：

   消费复苏不及预期；区域竞争加剧；新品推广不及预期等。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。