中原环保(000544):污水处理收入占比持续提升,带动净利润逆势增长-年报点评

# 核心观点

   1. 收入与利润表现：中原环保2024年全年实现营业收入54.43亿元，同比减少30.33%；归母净利润10.32亿元，同比增长20.00%。第四季度营业收入13.55亿元，同比减少46.98%，但归母净利润0.34亿元，同比增长44.15%。

   2. 业务结构调整：PPP项目收入减少对公司营收规模造成影响，同比下降54.98%，占营收比重由62.81%降至40.58%；污水处理业务收入增长20.11%，占比提升至46.36%，成为公司主要增长点。

   3. 毛利率提升：公司整体毛利率由2023年的28.17%提升至44.31%，主要得益于高毛利率的污水处理业务占比提升，其毛利率为49.62%。

   4. 收购与项目投运：2023年收购的净化公司2024年净利润完成率为190.55%，多个污水处理项目相继投运或进入调试阶段。

   5. 行业政策支持：污水处理行业进入高质量发展期，多项政策推动行业发展，全国污水处理总量持续增长。

   6. 费用与研发投入：财务费用率和管理费用率提升，研发费用同比增长1.87%；应收账款达67.86亿元，同比增长65.27%，回款压力较大。

  

   # 盈利预测与评级

   预计公司2025—2027年归属于上市公司股东的净利润分别为12.38亿元、14.24亿元和15.74亿元，对应每股收益为1.27元/股、1.46元/股和1.61元/股。按照2025年4月14日收盘价计算，PE分别为6.36X、5.53X和5.00X。维持公司“增持”投资评级。

  

   # 风险提示

   宏观经济波动风险；行业竞争风险；应收账款回款不及预期风险；系统风险。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。