恒瑞医药(600276):制药龙头稳健增长,创新研发大步向前

# 核心观点

   1. 恒瑞医药2024年全年实现营收279.85亿元，同比增长22.63%；归属上市公司股东的净利润为63.37亿元，同比增长47.28%，扣非归母净利润为61.78亿元，同比增长49.18%。

   2. 公司创新药收入达到138.92亿元（含税，不含对外许可收入），同比增长30.60%，占总收入比重为49.64%，接近50%。

   3. 海外授权合作带来业绩增量，如Merck Healthcare和Kailera Therapeutics的首付款收入进一步提升公司业绩弹性。

   4. 公司持续加强创新药渠道布局，覆盖超过2.2万家医院和2万家线下零售门店，预计未来创新药上市后将快速放量。

   5. 研发投入维持高水平，2024年累计研发投入82.28亿元，费用化研发投入65.83亿元，储备了丰富的在研管线，预计25-27年有47项创新产品及适应症获批。

  

   # 盈利预测与评级

   1. 预测公司2025-2027年归母净利润分别为67.04亿元、79.75亿元和92.04亿元，对应EPS分别为1.05元、1.25元和1.44元。

   2. 评级维持买入，看好公司作为行业龙头的平台优势及管线价值。

  

   # 风险提示

   - 公司销售不达预期；

   - 集采政策超预期，导致公司业绩受到影响。

  

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