萤石网络(688475):盈利能力修复,业绩符合预期

# 核心观点

   1. 收入与利润表现：2024年公司实现收入54.42亿元，同比增长12.41%；归母净利润5.04亿元，同比下降10.52%。单季度来看，Q4收入14.79亿元，同比增长11.05%，归母净利润1.29亿元，同比下降20.03%。2025年Q1收入13.80亿元，同比增长11.59%，归母净利润1.38亿元，同比增长10.42%。

   2. AI+物联云平台赋能主业增长：

   - 智能入户业务收入7.48亿元，同比增长47.87%，毛利率提升至42.53%。智能锁产品表现亮眼，新品Y5000FVX订货量突破17万把。

   - 云平台服务收入10.52亿元，同比增长22.87%，设备接入数和用户数量持续增长，ARPU值有望进一步提升。

   3. 渠道线上化与新品推广：渠道线上化顺利，销售费用率下降，净利率回升至10.00%。服务机器人等新品逐渐站稳市场，“暖科技”“年轻化”品牌建设持续推进。

   4. 经营性现金流下滑：全年经营性现金流5.48亿元，同比下降43.44%，主要系应收账款增加和海外库存备货所致。

  

   # 盈利预测与评级

   预计2025-2027年收入分别为62.14/71.85/84.67亿元，归母净利润分别为5.91/6.91/8.72亿元。维持“买入”评级。

  

   # 风险提示

   智能家居行业竞争加剧；AI算法包商业化低于预期；海外业务开拓不达预期。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。