西部矿业(601168):冶炼拖累Q4业绩,期待玉龙扩产-2024年年报点评

# 核心观点

   - 公司2024年全年营收500.26亿元，同比增长17.02%；归母净利润29.32亿元，同比增长5.10%。其中Q4营收133.0亿元，同比增长26.49%，环比增长13.21%；但Q4归母净利润仅为1.99亿元，同比下滑66.33%，环比下滑82.09%，主要由于冶炼亏损和资产减值所致。

   - 全年分红比例为81%，派息金额达23.83亿元，股息率为6.5%，分红超预期。

   - 玉龙铜矿产量大幅增长至15.91万吨，同比增长39.10%；矿山端和冶炼端整体表现良好，但冶炼端受加工费下滑影响较大，青海铜业全年亏损6.88亿元。

   - 2025年公司计划推进多个扩产项目，包括玉龙三期投产、铁矿改扩建等，未来增量可期。

  

   # 盈利预测与评级

   - 预计2025-2027年公司归母净利润分别为32.69亿元、40.46亿元和47.37亿元，对应PE估值为11x、9x和8x。

   - 维持“推荐”评级。

  

   # 风险提示

   - 项目进度不及预期，分红比例下调，铜铅锌锂等金属价格下跌等。

  

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