阳光诺和(688621):临床业务持续推进,研发投入不断加码

# 核心观点

   1. 事件概况：阳光诺和2024年实现营业收入10.78亿元，同比增长15.70%；归母净利润1.77亿元，同比下降3.98%。单四季度收入1.62亿元，同比下降32.62%，归母净利润-0.30亿元，同比下降321.33%。

   2. 业务表现：

   - 药学研究服务收入5.59亿元（-1.74%），毛利率61.37%（-6.04pp）。

   - 临床试验和生物分析业务收入5.12亿元（+41.19%），毛利率31.17%（-2.54pp）。

   - 权益分成收入653.36万元。

   - 临床试验业务占比提升至47.51%，新签订单17.86亿元（+18.74%），累计存量订单32.73亿元（+27.57%）。

   3. 研发投入：公司2024年研发费用1.72亿元，同比增长39.02%，占营收比例15.94%。累计研发项目超430项，新立项自研项目89余项。创新药管线进展顺利，多个适应症进入临床阶段。

  

   # 盈利预测与评级

   预计公司2025~2027年营收分别为12.90/15.13/17.81亿元，同比增速为19.6%/17.3%/17.7%；归母净利润分别为2.13/2.56/3.04亿元，同比增速为20.3%/20.0%/18.7%。维持“买入”评级。

  

   # 风险提示

   行业竞争加剧；药物研发技术发展带来的技术升级；订单交付不及预期等。

  

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