许继电气(000400):减值拖累24年业绩,盈利能力持续优化-24年年报及25年一季报点评

# 核心观点

   - 2024年业绩表现：公司实现营收170.9亿元，同比+0.2%；归母净利润11.2亿元，同比+11.1%；扣非归母净利润10.61亿元，同比+22.2%。

   - 减值影响：2024年计提资产减值5944万元和信用减值1.41亿元，合计约2亿元，对业绩有一定拖累。

   - 业务表现：直流输电系统收入同比增长101.57%，毛利率有所下降；新能源系统集成业务结构优化，盈利能力提升；智能变配电、智能电表等板块收入稳步增长。

   - 盈利优化：公司持续推行精益化管理，2024年和2025年第一季度毛利率分别为20.77%和23.47%，同比分别提升2.8Pcts和5.2Pcts。

  

   # 盈利预测与评级

   - 营收预测：预计2025-2027年营收分别为186.91亿元、213.93亿元、246.16亿元，对应增速分别为9.4%、14.5%、15.1%。

   - 净利润预测：预计2025-2027年归母净利润分别为14.91亿元、18.07亿元、22.79亿元，对应增速分别为33.5%、21.2%、26.1%。

   - 评级：维持“推荐”评级。

  

   # 风险提示

   - 电网投资不及预期风险。

   - 原材料价格大幅波动风险。

  

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