华设集团(603018):传统业务面临下行压力,关注数字化业务拓展

# 核心观点

   1. 传统业务面临下行压力：2024年公司传统业务收入（规划研究、勘察设计、综合检测）同比下降明显，分别为-14.18%/-25.85%/-5.17%，主要由于市场竞争加剧和传统基建市场周期性调整。

   2. 新兴业务增长显著：数字智慧及低碳环保等新兴业务收入同比增长7.76%/+2.10%，营收贡献比例提升至31%，成为公司重要增长点。

   3. 毛利率承压：综合毛利率同比下降1.8个百分点至37.2%，传统业务毛利率普遍下滑，但低碳及环保业务毛利率持续提升。

   4. 费用率小幅上升：四项费用率合计同比增加0.9个百分点至19.3%，主要由于销售费用率增长。

   5. 减值计提拖累业绩：资产及信用减值损失同比增长0.32亿元，对公司净利润产生较大影响。

   6. 现金流承压：经营性净现金流同比下降38.6%，主要由于下游回款压力加大。

  

   # 盈利预测与评级

   - 预测2025年归母净利润为4.97亿元（较此前下调17.7%），2026年为5.58亿元。

   - 当前股价对应2025/26年PE分别为10.2x/9.1x，维持“跑赢行业”评级，目标价9.4元，隐含26.2%的上行空间。

  

   # 风险提示

   设计业务收入确认不及预期，行业竞争加剧。

  

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