澳华内镜(688212):业绩符合预期,短期利润端波动不改长期竞争力

# 核心观点

   1. 业绩表现：澳华内镜2024年收入7.50亿元（+10.54% YoY），归母净利润2101万元（-63.68% YoY），符合预期。

   2. 业务结构：

   - 内窥镜设备收入7.14亿元（+14.72% YoY），耗材收入下降50.63%，维修收入增长3.31%。

   - 国内市场受招采活动放缓影响，收入增长3.93%；海外市场表现强劲，收入增长42.70%。

   3. 高端机型进展：2024年中高端机型在三级医院装机数量显著提升，主机、镜体分别增加41台和206根，覆盖医院数增加43家。

   4. 费用投入与研发：公司加大研发投入（+11.29% YoY），推出多款新产品，包括AQ-150、AQ-120系列内镜系统及高倍细胞内镜等。未来计划推出搭载3D和EDOF功能的AQ-400机型。

  

   # 盈利预测与评级

   - 盈利预测：维持2025/2026年净利润预测为1.13亿元/1.86亿元不变。

   - 目标价与评级：基于DCF估值，目标价65元（WACC 9.0%，永续增长率2.0%），有57%上行空间，维持“跑赢行业”评级。

  

   # 风险提示

   1. 终端产品商业化动销不及预期。

   2. 研发进度不及预期。

   3. 竞争格局恶化。

  

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