太阳纸业(002078):盈利预期改善,成长节奏稳健-年报点评报告

# 核心观点

   1. 2024年业绩表现：公司全年收入407.3亿元，同比增长3%；归母净利润31亿元，同比增长1%；扣非归母净利润32.4亿元，同比增长7%。毛利率为16.0%，同比提升0.12个百分点，净利率为7.6%，同比下降0.19个百分点。

   2. 业务表现：

   - 文化纸收入130亿元，同比下降2.33%，毛利率下降3.28个百分点；铜版纸收入41.3亿元，同比增长17.86%，毛利率提升1.97个百分点。

   - 溶解浆收入41亿元，同比增长11.77%，毛利率提升8.3个百分点；化学浆和化机浆收入分别下降18.9%和13.1%，但毛利率均有所提升。

   - 废纸系收入109.3亿元，同比增长11.47%，毛利率略有下降。

   3. 2025年展望：浆纸价格触底回升，预计公司盈利逐季修复；文化纸、溶解浆和废纸系业务均有望实现改善。

   4. 产能扩张与成本优势：通过“林浆纸一体化”战略，公司在山东、广西、老挝三大基地持续扩产，预计2025年多个新项目将陆续投产，进一步提升成本竞争力。

  

   # 盈利预测与评级

   - 预计2025-2027年归母净利润分别为36.2亿元、41.9亿元和47.8亿元（此前2025-2026年预测值为34.6亿元和38.5亿元）。

   - 对应2025-2027年PE分别为11倍、9倍和8倍。

   - 评级：维持“买入”。

  

   # 风险提示

   市场竞争加剧，外汇风险，原材料价格波动风险等。

  

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