中国中免(601888):关注市内免税政策落地-24年年报点评

# 核心观点

   1. 全年业绩表现：中国中免2024年收入564.7亿元，同比下降16.4%；归母净利润42.7亿元，同比下降36.4%。Q4营收134.5亿元，同比下降19.5%，归母净利润3.5亿元，同比下降76.9%。

   2. 消费需求放缓：免税商品销售收入约386.66亿元，同比下降12.58%；毛利率为32.0%，同比提升0.2%。海南离岛免税市场疲软，营收288.9亿元，同比下降27%，占总营收的51%。

   3. 渠道拓展：中免积极拓宽机场及口岸免税业务，中标多个机场项目，北京和上海机场免税店收入分别同比增长115%和32%。

   4. 市内免税政策落地：2024年8月政策出台后，大连市内免税店已开业，深圳、广州等6家免税店有望短期内带动营收增长。

  

   # 盈利预测与评级

   预计中国中免2025/2026/2027年归母净利润分别为49亿元、55亿元和63亿元，对应PE为26倍、23倍和20倍，维持“持有”评级。

  

   # 风险提示

   1. 国际关税政策扰动影响业绩表现；

   2. 政策落地不及预期。

  

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