兖矿能源(600188):西北矿业煤炭并购项目再落地,践行战略规划兑现成长-事件点评

# 核心观点

   1. 收购概况：兖矿能源拟以现金 140.66 亿元收购控股股东山东能源集团有限公司权属公司西北矿业 51%股权，其中 47.48 亿元用于收购现有股东 26%股权，93.18 亿元用于增资。

   2. 资源储备：西北矿业煤炭资源储量丰富，核定产能总计达 6105 万吨/年，拥有 14 宗矿业权（12 宗采矿权、2 宗探矿权），主要布局陕西、甘肃、山西、内蒙古南部等地。

   3. 盈利情况：2024 年 1-11 月净利润为 14.74 亿元，同比下降 7.92 亿元，但剔除非经常性亏损后调整后净利润约为 24 亿元，较 2023 年有一定增长。

   4. 未来成长：随着五举煤矿和刘园子煤矿全面达产，预计贡献 480 万吨增量产能；在建矿井及探矿权转采项目规划产能合计 2500 万吨/年，未来成长空间广阔。

   5. 对公司影响：本次交易将提升兖矿能源 2024 年营收和净利润约 12.37% 和 7.68%，助力公司实现 3 亿吨原煤产量目标。

   6. 收购性价比：市盈率为 7.69 倍，低于兖矿能源 A 股市场平均市盈率；单吨资源和可采储量收购价格显著低于一级市场平均水平。

  

   # 盈利预测与评级

   - 预测公司 2025-2027 年归属于母公司的净利润分别为 133、139、142 亿元，EPS 分别为 1.32、1.39、1.41 元/股。

   - 对应 PE 分别为 9.59、9.14、8.98 倍。

   - 维持公司“买入”评级。

  

   # 风险提示

   1. 国内外能源政策变化带来短期影响；

   2. 国内外宏观经济复苏不及预期；

   3. 发生重大煤炭安全事故风险；

   4. 公司资产注入进程受到不可抗力影响。

  

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