扬农化工(600486):农药进入微利时代导致公司业绩承压-公司事件点评报告

# 核心观点

   1. 农药行业景气度下行：2024年农药行业处于低谷，产能过剩导致价格下行，进入微利时代。公司原药销量同比增长3.50%，达9.99万吨，其中拟除虫菊酯原药产量增长6.67%至9.69万吨。但价格下跌使原药销售额同比下降13%，制剂业务销售额下降8%。

   2. 公司应对策略：通过深化客户合作、优化业务模式和加强成本控制，公司在农药低迷市场中保持稳定经营。贸易板块销售额同比增长4%，制剂业务利润与上年持平。

   3. 期间费用与现金流：销售/管理/财务/研发费用率分别为2.22%/4.48%/-0.62%/3.43%，同比变化较小，销售费用率略有上升。经营活动现金流量净额为21.55亿元，同比下降9.99%，主要因销售回款减少。

   4. 研发驱动产业升级：公司专利药与非专利药双轮驱动，菊酯产品关键技术突破，填补20项技术空白，储备多个品种。后续重点创制产品商业化将助力切入高端市场。

  

   # 盈利预测与评级

   预测公司2025-2027年收入分别为122、138、149亿元，当前股价对应PE分别为13.6、11.7、10.7倍，给予“买入”投资评级。

  

   # 风险提示

   产品价格继续回落风险；上游原材料大幅涨价的风险；下游需求受极端天气影响风险；葫芦岛项目落地不及预期风险；农药行业竞争加剧风险。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。