登康口腔(001328):产品升级创新叠加渠道变革扩张,口腔护理龙头有望领跑行业-深度研究

# 核心观点

   1. 公司概况：登康口腔作为抗敏感口腔护理领域的龙头企业，以冷酸灵品牌为核心，在抗敏感牙膏细分领域拥有60%左右的市场份额。

   2. 业绩表现：2023年实现营收13.76亿元，四年复合增速达9.9%，归母净利润1.41亿元，四年复合增速达22.3%。

   3. 业务结构：成人牙膏产品收入占比约为80%，线下渠道为主，但电商销售收入占比持续上升（2019-2023年CAGR为53.1%，2024H1收入占比达22.9%）。

   4. 行业趋势：口腔护理市场规模稳步增长，预计2023-2028年CAGR约为3%。国货替代趋势持续，2018-2023年我国口腔行业国货占比由28.2%提升至35.4%。

   5. 产品与渠道：冷酸灵品牌通过大单品升级迭代（如医研系列产品单价显著提升）和新兴渠道（兴趣电商）快速放量，2025年1-2月线上GMV增速达105%。

   6. 多元化布局：公司积极拓展儿童口腔、电动牙刷等细分赛道，并计划通过内生外延方式完善口腔大健康产业布局。

  

   # 盈利预测与评级

   预计公司2024-2026年实现归母净利润分别为1.65亿元、2.24亿元和2.86亿元。目标价为47.4-51.9元/股，首次覆盖，给予“优于大市”评级。

  

   # 风险提示

   1. 宏观环境风险

   2. 新品推出不及预期

   3. 行业竞争加剧

  

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