锦江酒店(600754):24Q4RevPAR同比下滑5％,25预计新开1300家酒店

# 核心观点

   1. 收入与利润表现：

   - 2024年第四季度公司实现营业收入33亿元，同比下降8.5%；归母净利润亏损1.95亿元，去年同期盈利0.27亿元。

   - 2024全年收入为141亿元，同比下降4%；归母净利润为9.1亿元，同比下降9%；扣非后归母净利润为5.4亿元，同比下降30%。非经常损益中包含处置时尚之旅的4.2亿元投资收益。

   2. 分部业务表现：

   - 酒店分部：全年合并营收138亿元，同比下降4.02%；归属于酒店业务分部的净利润为7.9亿元，同比增长2.79%。其中境内收入95.6亿元，同比下降5%，归母净利润12.3亿元，同比提升5%；境外营收5.6亿欧元，同比下降1.8%，归母净利润亏损5689万欧元，较去年增亏339万欧元。

   - 餐饮业务：全年营收2.4亿元，同比下降3%；归属于餐饮业务分部的净利润为1.9亿元，同比下降38%。

   3. 经营表现：

   - 2024年第四季度境内RevPAR同比下滑5%，OCC同比持平。其中，有限服务酒店RevPAR为148元，同比下降4.9%；经济型酒店RevPAR同比增长0.14%，中端酒店RevPAR同比下降7.91%。全年境内有限服务酒店RevPAR为157.47元，同比下降5.78%。

   - 境外酒店RevPAR为39.92欧元，同比下降1.3%；ADR同比下滑2%，OCC同比增长0.5pct。

   4. 利润端与费用端：

   - 全年整体毛利率为39.52%，同比下降2.5pct。其中全服务型酒店毛利率提升8.5pct，有限服务型酒店毛利率下降2.7pct，食品及餐饮毛利率提升2.6pct。

   - 费用端：销售费率7.6%（同比-0.3pct），管理费率18.1%（同比-0.6pct），研发费率0.17%（持平），财务费率5.34%（同比+0.6pct）。

   5. 开店表现与经营计划：

   - 2024年新开酒店1515家，净开968家。其中中端酒店净增824家，经济型酒店净增120家。截至年底，pipeline酒店数量为3975家。

   - 2025年计划新开酒店1300家，预计全年收入143-150亿元（同比增长2%-7%），其中境内收入增长5%-10%。

  

   # 盈利预测与评级

   - 盈利预测：预计2025-2027年归母净利润分别为11.1/12.3/13.3亿元，对应PE估值为25/23/21倍。

   - 投资评级：维持“增持”评级。

  

   # 风险提示

   - 商务消费恢复不及预期，竞争加剧，开店进度不及预期。

  

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