石头科技(688169):全球进击加速,Q4收入高增

# 核心观点

   1. 收入增长显著：公司2024年实现收入119.4亿元，同比增长38.0%；其中Q4收入49.4亿元，同比增长66.5%，主要得益于国补带动内销高增及海外市场提速。

   2. 净利润承压：归母净利润19.8亿元，同比下降3.6%；扣非归母净利润16.2亿元，同比下降11.3%。Q4净利润5.0亿元，同比下降27.0%，主要受毛利率下滑和费用率提升影响。

   3. 产品矩阵优化：智能扫地机及配件收入108.5亿元，同比增长34.2%；其他智能电器产品收入10.7亿元，同比增长93.1%，新品上市表现良好。

   4. 毛利率与费用率变化：2024年毛利率为50.4%，同比下降5.0个百分点；销售费率提升至24.8%，同比增加3.8个百分点，主要系市场推广费、平台服务费及佣金费用增加。

  

   # 盈利预测与评级

   预计公司2025-2027年归母净利润分别为20.4亿元、24.9亿元、30.4亿元，同比分别增长3.3%、21.7%、22.3%。当前股价对应PE估值为20x、17x、14x。维持“买入”评级。

  

   # 风险提示

   渗透率提升不及预期；下游需求不及预期；行业竞争格局恶化。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。