皖通高速(600012):业绩略超预期,路产收购及宣广改扩建完成带来25年业绩增量

# 核心观点

   1. 2024年业绩表现：公司实现营收70.92亿元，同比增长6.94%，主要得益于建造期收入的贡献。通行费收入为38.30亿元，同比下降5.23%，主要受宣广高速改扩建影响。归母净利润16.69亿元，同比增长0.55%，略超市场预期。

   2. 收入结构变化：

   - 宣广高速及广祠高速收入大幅下降，分别由4.25亿元降至1.90亿元、1.00亿元降至0.50亿元，主要因改扩建导致半幅通行和分流影响。

   - 宁宣杭高速和岳武高速收入增长显著，分别为56.5%和66.3%，得益于断头路打通和贯通效应。

   3. 毛利率与净利润：高速公路业务毛利率为61.77%，同比下降1.41个百分点。归母净利润微增主要得益于财务费用下降、公允价值变动损失减少及所得税降低，但应交税费增加可能对2025年所得税产生影响。

   4. 未来增长点：

   - 2025年公司业绩增量主要来自新收购的泗许高速和阜周高速（预计年化利润贡献超1.2亿元）以及宣广改扩建完成后收入回升。

  

   # 盈利预测与评级

   - 预计2025-2027年净利润分别为19.3亿元、20.0亿元和18.6亿元，对应EPS分别为1.17元、1.21元和1.12元。

   - 评级：维持“强烈推荐”。

  

   # 风险提示

   - 路网分流的影响；收购资产业绩不及预期；宏观经济不景气等。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。