中国神华(601088):煤电一体业绩稳健,高比例分红提升长期价值-年报点评报告

# 核心观点

   1. 煤炭业务：2024年商品煤产量同比增长0.8%，销量增长2.1%，但平均售价下降3.4%，导致毛利润同比减少8%，毛利率下降2个百分点。

   2. 电力业务：发电量和售电量均增长5%以上，电价同比下降2.7%，燃煤成本下降支撑毛利率维持在16.33%。

   3. 运输板块：铁路周转量和港口装船量小幅增长，物流板块毛利率维持高位，航运业务利润显著提升。

   4. 煤化工板块：受设备检修影响，聚乙烯/聚丙烯销量分别下降8.8%/8.2%，毛利润同比减少，毛利率降至5.8%。

   5. 财务质量与股东回报：经营活动现金流净流入933.48亿元，同比增长4.08%，分红比例达76.5%，并计划将最低分红比例提升至65%。

  

   # 盈利预测与评级

   预计2025-2027年归母净利润分别为543.35/559.76/560.59亿元，对应PE分别为14.13/13.72/13.7倍。维持“增持”评级。

  

   # 风险提示

   国家行政干预不确定性风险，绿色能源替代风险，煤炭价格下跌风险，经济恢复不及预期风险。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。