中国中冶(601618):Q4现金流显著改善,减值计提增加影响利润-2024年年报点评

# 核心观点

   1. 收入与利润表现：2024年公司实现收入5520.25亿元，同比-12.91%；归母净利润67.46亿元，同比-22.2%。Q4收入1394.07亿元，同比-16.29%，归母净利润-0.85亿元，同比-117.4%。

   2. 订单情况：全年新签订单11,472.4亿元，同比-12.0%；工业制造及其他订单表现亮眼，同比增长39.7%至2,028.0亿元。Q4新签订单3,303亿元，同比-21.3%。

   3. 毛利率与成本控制：综合毛利率9.69%，同比持平；工程承包业务毛利率小幅上升0.15个百分点至9.24%，特色业务和综合地产业务毛利率同比下降1.37/3.97个百分点，体现良好成本控制能力。

   4. 期间费用率与减值计提：期间费率5.86%，同比上升0.14个百分点；信用+资产减值计提97.35亿元，同比增加7.86亿元，是利润降幅大于收入的主要原因。

   5. 现金流改善：全年经营净现金流78.48亿元，同比+33.20%；Q4经营净现金流385.83亿元，同比+36.01%，主要得益于回款加强和化债力度加大。

   6. 分红与估值提升计划：公司计划分红11.6亿元，分红率17.20%，同比基本持平。公布《估值提升计划》，包括转型升级、稳定分红、投资者互动及市值管理措施，看好2025年基本面及估值修复。

  

   # 盈利预测与评级

   预计2025-2027年公司实现营业收入分别为5,617/5,836/6,161亿元，同比+1.74%/+3.90%/+5.58%；归母净利润分别为68.27/71.64/75.09亿元，同比+1.20%/+4.93%/+4.82%。维持“增持”评级。

  

   # 风险提示

   1. 地产基建需求不及预期；

   2. 矿产资源价格不及预期；

   3. 减值损失超预期；

   4. 回款不及预期。

  

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