坚朗五金(002791):收入仍然承压,经营质量较优

# 核心观点

   1. 收入与利润表现：坚朗五金全年实现营业收入66亿元，同比下降15%；归属净利润0.9亿元，同比下降72%，扣非净利润同比下降84%。四季度收入17.3亿元，同比下降23%，归属净利润约0.6亿元，同比下降68%，扣非净利润下降70%。

   2. 收入承压原因：分品类看，门窗五金、家居类产品、其他建筑五金产品、门窗配套件收入分别同比下降18%、22%、10%、12%；竣工面积同比下降28%是主要拖累因素。分市场看，港澳台及海外收入同比增长15%，毛利率高于国内市场。

   3. 毛利率与费用率：公司毛利率约31.7%，同比下降0.6个百分点，核心产品门窗五金毛利率保持稳定。期间费率同比提升1.7个百分点至26.8%，归属净利率下降2.8个百分点至1.4%。

   4. 现金流表现：全年现金流净流入3.9亿元，收现比保持稳定，期末应收账款环比下降约6亿元，付现比恢复到0.9及以上，经营质量持续较优。

   5. 品类扩张与投资风险：公司长期股权投资减值损失为-0.2亿元，未来将审慎选择投资对象以降低风险。中期战略定位建筑构配件集成供应商，关注长尾市场需求和拓展海外市场。

  

   # 盈利预测与评级

   预计坚朗五金2025-2027年归属净利润分别为1.8、3.8、5.5亿元，对应估值为46、22、15倍。

  

   # 风险提示

   1. 地产行业大幅下行；

   2. 原材料价格大幅波动；

   3. 整合并购带来的风险。

  

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