雅化集团(002497):民爆锂业双轮驱动,一体化升级-首次覆盖报告

# 核心观点

   1. 民爆业务增长：受益于中西部基建与海内外矿山开采需求，公司民爆业务有望实现高质量发展。供给端政策引导落后产能出清，供需共振下公司业绩基本盘稳健。

   2. 锂业务一体化布局：上游锂资源爬产提升自给率，KMC锂矿项目扩产后预计2025年自给率达60%，成本优势显著；下游锂盐产能扩张至17万吨/年，氢氧化锂市占率约9%。

   3. 锂价与需求：锂价进入震荡盘整期，但储能、固态电池等增量需求催化潜力大，中长期锂需求保持强劲。

  

   # 盈利预测与评级

   预计2024-2026年EPS分别为0.30、0.86、1.23元，BPS分别为9.12、9.88、10.96元。参考可比公司并结合PE和PB估值方法，给予目标价16.34元（对应2025年19x PE），评级为“增持”。

  

   # 风险提示

   锂产品供需形势不及预期，资源端项目进度不及预期。

  

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