广州酒家(603043):经营质效提升,境外业务高速扩张-2024年业绩点评

# 核心观点

   1. 经营表现：2024年全年，公司实现营业收入51.24亿元，同比增长4.55%；归母净利润4.94亿元，同比下降10.29%。收入端境内稳步增长，境外业务高速扩张，其中食品制造境外收入同比增长显著，主要得益于经销商数量的增加。

   2. 业务结构：餐饮服务营收同比增长15.24%，成为主要增长点；食品制造中月饼系列和速食食品营收略有下降，但其他产品表现亮眼，同比增长12.49%。分地区看，广东省内、境内广东省外及境外营收分别同比增长1.5%、13.56%和41.63%。

   3. 门店扩展：公司餐饮直营门店净增长10家，其中“陶陶居”品牌门店增长显著；存量门店通过差异化定位提升竞争力。

   4. 毛利率与费用率：食品制造和餐饮服务毛利率同比下降，但期间费用率优化，销售费用、管理费用等均有所下降，净利率下滑幅度小于毛利率。

  

   # 盈利预测与评级

   预计2025-2027年公司归母净利润分别为5.99亿元、6.81亿元和7.62亿元，对应当前股价的PE分别为16X、14X和12X，维持“买入”评级。

  

   # 风险提示

   1. 消费环境持续低迷；

   2. 渠道竞争加剧；

   3. 新开餐饮门店爬坡期较长。

  

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