三峰环境(601827):经营性业绩稳健增长,海外设备订单持续突破-2024年报点评

# 核心观点

   1. 公司2024年业绩表现:

   - 营收59.91亿元(同比-0.59％),归母净利润11.68亿元(同比+0.20％),扣非归母净利润11.55亿元(+1.54％)。

   - 剔除一次性影响后,营收同口径增长0.30％,归母净利润同口径增长7.08％。

   - 毛利率提升至33.18％(+1.42pct),净利率20.42％(+0.24pct),期间费用率下降至11.45％(-0.75pct)。

   2. 固废运营稳健增长:

   - 固废运营收入38.40亿元(+5.29％),毛利率39.29％(+0.14pct)。

   - 全资及控股项目垃圾处理量1508万吨(+7.42％),发电量59.57亿度(+8.4％),上网电量52.4亿度(+8.53％)。

   - 参股项目垃圾处理量544万吨(+2.06％),上网电量14.95亿度,销售蒸汽86.62万吨(+15.90％)。

   - 协同业务:餐厨(厨余)垃圾处理22.62万吨(+88.33％),污泥处理13.21万吨(+13.09％)。

   3. 建造收入下滑,设备出口增长:

   - 工程建造收入19.18亿元(-13.93％),毛利率21.76％(+1.44pct)。

   - 焚烧炉及成套设备新签合同总额超8亿元,污水处理及直饮水设备供货合同金额2.39亿元。

   4. 现金流与分红:

   - 经营性现金流净额20.54亿元(-13.42％),自由现金流14.91亿元(+160.65％)。

   - 分红比例提升至35.07％(+1.28pct)。 # 盈利预测与评级

   - 盈利预测:预计2025-2027年归母净利润分别为12.64亿元、13.50亿元和14.23亿元,同比增速为+8％、+7％和+5％。

   - 评级:维持"买入"评级。

  

   # 风险提示

   设备订单不及预期,资本开支上行,应收账款风险等。

  

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