凯盛科技(600552):2024年业绩符合预期,关注UTG放量进展

# 核心观点

   1. 2024年业绩表现：凯盛科技实现收入48.94亿元，同比下降2.32%；归母净利润1.4亿元，同比增长30.76%，符合预期。第四季度收入和利润均显著增长，分别同比增长99.95%和154.62%。

   2. 业务板块表现：

   - 新型显示板块收入同比增长7.65%至35.2亿元，受益于消费电子需求修复及与LG的战略合作。

   - 应用材料板块收入同比下降26.56%至11.64亿元，主要因下游需求疲软和产品价格下降。

   3. 毛利率变化：全年毛利率同比提升3.71个百分点至17%，但第四季度毛利率环比下降11.12个百分点至12.31%，主因国显车载项目转固及应用材料产品价格承压。

   4. 研发投入与新产品进展：研发费用同比增长34%至2.93亿元，研发费用率提升至6%。公司持续推进UTG迭代技术、屏幕定向发声等多种新技术开发，并加快Lowα球形氧化铝粉等新产品的研发和量产进程。

   5. 产能扩张与长期增长潜力：UTG二期生产线预计于2025年10月达到预定状态，生产效率和良率显著提升；半导体二氧化硅产线项目建成后将具备多种高附加值产品生产能力，有望实现进口替代。

  

   # 盈利预测与评级

   - 盈利预测调整：下调2025年净利润预测至2.73亿元（同比下降15.71%），引入2026年净利润预测为3.15亿元。

   - 估值与评级：当前股价对应2025/2026年41倍/35.6倍P/E，维持“跑赢行业”评级。目标价下调至15.3元（基于2026年SOTP估值），对应2025/2026年52.9倍/45.9倍P/E，较当前股价有29.1%的上行空间。

  

   # 风险提示

   - 高纯合成二氧化硅投产进度不及预期。

   - UTG客户导入不及预期。

  

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