三花智控(002050):业绩符合预期,机器人业务前景广阔

# 核心观点

   1. 2024 年业绩符合预期：公司实现营收 279.47 亿元，同比+13.8%，归母净利润 30.99 亿元，同比+6.10%。Q4 收入增长超预期，但归母净利润少于扣非后归母净利润，主要因汇率和期货衍生品工具损失 1.07 亿元。

   2. 毛利率下滑，费用率提升：全年毛利率为 27.47%，同比-0.42pct；Q4 毛利率为 26.84%，同比-2.4pct。销售/管理/研发/财务费用率分别为 2.60%/6.32%/4.84%/-0.16%，同比分别变化-0.10/+0.31/+0.37/+0.14pct。

   3. 业务表现：

   - 家电制冷业务营收 165.61 亿元，同比+13.09%；毛利率 27.35%，同比-0.85pct。

   - 汽零业务营收 113.87 亿元，同比+14.86%；毛利率 27.64%，同比+0.21pct。

   - 海外业务收入 125.01 亿元，同比+12%；国内业务收入 154.47 亿元，同比+15.24%。

   - 战略新兴业务在仿生机器人和储能领域取得进展。

  

   # 盈利预测与评级

   预计 2025-2027 年归母净利润分别为 35.09/39.53/44.72 亿元，对应 PE 分别为 32/28/25 倍，维持“买入”评级。

  

   # 风险提示

   汽零业务增长不及预期，行业竞争加剧，海运运费大幅波动，原材料价格大幅波动，地缘政治风险。

  

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