中国中铁(601390):资源业务稳健发展,海外新签稳增长

# 核心观点

   - 公司全年实现营业收入 11574.39亿元，同比减少 8.20%；归属净利润 278.87亿元，同比减少 16.71%；扣非后归属净利润 243.25亿元，同比减少 21.21%。

   - 营收下滑主要由于基础设施建设尤其是公路、市政等业务下降所致。分业务看：基础设施建设营收同比下降8.71%，其中公路业务下降13.12%，市政及其他业务下降12.21%；设计咨询营收下降4.59%，装备制造营收下降9.36%，房地产开发营收下降5.17%。

   - 分地区看，境内营收同比下降9.12%，境外营收同比增长10.26%。

   - 毛利率方面，综合毛利率为9.80%，同比下降0.21个百分点；基础设施建设毛利率为8.62%，同比下降0.24个百分点，主因投资业务规模下降及公路业务盈利水平下滑。

   - 费用率总体提升0.04个百分点至5.52%：销售费用率上升0.06个百分点至0.60%，管理费用率下降0.09个百分点至2.08%，研发费用率下降0.08个百分点至2.30%，财务费用率上升0.15个百分点至0.54%。

   - 经营活动现金流净流入280.51亿元，同比减少103.12亿元；资产负债率提升2.53个百分点至77.39%。

   - 海外新签合同额同比增长10.6%，矿产资源开发稳健发展，预计未来三年归属净利润稳步增长。

  

   # 盈利预测与评级

   - 预计公司2025-2027年归属净利润分别为280.45亿元、282.53亿元和284.16亿元，对应当前收盘价PE分别为5.13倍、5.10倍和5.07倍。

   - 评级：买入

  

   # 风险提示

   1. 政策推进不及预期；

   2. 原材料价格大幅波动。

  

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