中国中铁(601390):在手订单充裕,现金流稳健彰显经营韧性

# 核心观点

   1. 收入与利润承压：2024年公司实现营业收入11574亿元，同比-8.2%；归母净利润278.9亿元，同比-16.7%。新签合同额27151.8亿元，同比-12.4%，但年末在手订单达50265亿元，同比+13.8%。

   2. 毛利率稳定，费用控制成效显著：整体毛利率为9.8%，管理费用、研发费用分别同比下降12.1%和11.2%，期间费用率为5.52%，微增0.04pct。

   3. 应收类资产增幅较大：2024年末应收票据及应收账款同比+56.3%，合同资产同比+42.2%，应付账款规模同比+31.3%。

   4. 经营性现金流持续为正：经营活动现金流净额280.5亿元，同比-10.2%；企业自由现金流476亿元，连续三年为正，与归母净利润比值为170.7%。

  

   # 盈利预测与评级

   投资评级维持“优于大市”。预计2025-2027年归母净利润分别为276/292/317亿元（前值：325/321/331亿元），每股收益为1.11/1.18/1.28元，对应当前股价PE分别为5.22/4.93/4.50X。

  

   # 风险提示

   政策不及预期的风险、工程业务回款不及预期的风险、PPP项目投资运营的风险、国际业务经营风险等。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。