爱柯迪(600933):多因素致4Q24业绩承压,探索机器人第二曲线-年报点评

# 核心观点

   1. 收入与利润增长：2024年爱柯迪实现收入67.5亿元，同比增长13.2%；归母净利润9.4亿元，同比增长2.9%。但第四季度业绩承压，收入同比+2.9%，环比+2.7%，归母净利润同比-37.4%，环比-32.3%。

   2. 海外需求疲软与人民币升值：第四季度盈利能力下滑主要由于海外客户需求承压、人民币升值及政府补贴减少等因素。

   3. 业务结构优化：小件业务客户优质，品类持续扩张；大件业务收入占比提升至15%，未来仍有增长空间。

   4. 毛利率与费用率变化：2024年毛利率为27.6%，同比下降1.44个百分点；第四季度毛利率环比下滑6.0个百分点。财务费用率因人民币升值及汇兑损失有所增加。

   5. 机器人业务布局：公司设立全资子公司瞬动机器人，并拟收购卓尔博机电71%股权，积极拓展人形机器人零部件及外骨骼机器人领域，探索第二成长曲线。

  

   # 盈利预测与评级

   - 2025年净利润预测下调至11.43亿元（同比下降7.8%），引入2026年净利润预测为13.78亿元。

   - 当前股价对应2025/2026年市盈率为15.0倍和12.5倍，维持“跑赢行业”评级。

   - 目标价为25.2元，较当前股价有44.5%的上行空间。

  

   # 风险提示

   海外车市需求疲软，新客户开拓不及预期，产能爬坡不及预期。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。