钒钛股份(000629):高端产能陆续投放,盈利拐点将至-公司简评报告
东海证券 2025-03-31发布
# 核心观点
1. 事件:公司2024年年度报告显示,受下游需求疲软及主营产品市场价格走低影响,全年营收同比下降8.1%至132.09亿元,归母净利润同比大幅下降73.0%至2.85亿元。四季度盈利环比有所改善,单季度营收27.35亿元,同比下降15.2%,环比下降17.5%;归母净利润1.02亿元,同比下降45.9%,环比增长122.0%。
2. 钒业务:非钢领域用钒需求提升,公司与大连融科续签合作,约定交易量提升至2万吨(同比+34.9%)。但受五氧化二钒市场价格下跌影响,全年钒产品收入同比下降20.2%至41.78亿元。
3. 钛业务:高端产能陆续投产,钛白粉业务毛利率有望改善。公司钛白粉总产能提升至29.5万吨/年,并计划适时启动二期项目。钛精矿供需偏紧,价格维持高位,全年经营量达185万吨,同比增长5.1%。
4. 经营目标:2025年公司计划完成钒制品5.25万吨、硫酸法钛白粉22.55万吨、氯化法钛白粉6.45万吨及钛渣19.2万吨。
# 盈利预测与评级
预计2025~2027年公司营收分别为139.43/155.40/168.13亿元,归母净利润分别为5.88/6.71/9.01亿元,对应EPS分别为0.06/0.07/0.10。以2025年3月28日收盘价计算,PE分别为45.66x/40.04x/29.80x。尽管业绩短期承压,但考虑到钒制品价格已处底部区间、行业拐点明确及高端产能投放带来的盈利改善,维持“买入”评级。
# 风险提示
全球宏观经济波动风险;钛白粉行业下游需求不及预期风险;全钒液流电池产业化进程不及预期风险。
本报告摘要不保证其100%准确性,如有疑问,请阅读正文文件。