钒钛股份(000629):高端产能陆续投放,盈利拐点将至-公司简评报告

# 核心观点

   1. 事件：公司2024年年度报告显示，受下游需求疲软及主营产品市场价格走低影响，全年营收同比下降8.1%至132.09亿元，归母净利润同比大幅下降73.0%至2.85亿元。四季度盈利环比有所改善，单季度营收27.35亿元，同比下降15.2%，环比下降17.5%；归母净利润1.02亿元，同比下降45.9%，环比增长122.0%。

   2. 钒业务：非钢领域用钒需求提升，公司与大连融科续签合作，约定交易量提升至2万吨（同比+34.9%）。但受五氧化二钒市场价格下跌影响，全年钒产品收入同比下降20.2%至41.78亿元。

   3. 钛业务：高端产能陆续投产，钛白粉业务毛利率有望改善。公司钛白粉总产能提升至29.5万吨/年，并计划适时启动二期项目。钛精矿供需偏紧，价格维持高位，全年经营量达185万吨，同比增长5.1%。

   4. 经营目标：2025年公司计划完成钒制品5.25万吨、硫酸法钛白粉22.55万吨、氯化法钛白粉6.45万吨及钛渣19.2万吨。

  

   # 盈利预测与评级

   预计2025~2027年公司营收分别为139.43/155.40/168.13亿元，归母净利润分别为5.88/6.71/9.01亿元，对应EPS分别为0.06/0.07/0.10。以2025年3月28日收盘价计算，PE分别为45.66x/40.04x/29.80x。尽管业绩短期承压，但考虑到钒制品价格已处底部区间、行业拐点明确及高端产能投放带来的盈利改善，维持“买入”评级。

  

   # 风险提示

   全球宏观经济波动风险；钛白粉行业下游需求不及预期风险；全钒液流电池产业化进程不及预期风险。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。