巴比食品(605338):符合预期,平稳改善-2024年报点评

# 核心观点

   1. 业绩表现：2024年公司实现营收16.71亿元，同比增长2.53%；归母净利润2.77亿元，同比增长29.42%；扣非净利润2.10亿元，同比增长18.05%。单季度来看，Q4营收4.61亿元，同比增长3.84%；归母净利润0.82亿元，同比增长39.23%。

   2. 渠道与区域表现：加盟/直营/团餐收入分别同比-0.42%/-22.83%/+15.31%，加盟店店均销售收入同比-2.4%，环比逐季改善；分区域看，华东、华南、华中增速较好。

   3. 毛利率与费用率：2024年毛利率同比提升0.36个百分点至26.7%；销售/管理/研发/财务费率分别同比-1.3/+0.1/+0.0/+0.4个百分点，扣非净利率同比提升1.6个百分点至12.6%。

   4. 内生外延发展：公司通过调结构、推新品、增加外卖占比等方式改善单店收入；团餐业务恢复增长；同时积极推进外延并购，“青露”品牌项目已完成供应链切换和股权收购，有望提升产能利用率。

  

   # 盈利预测与评级

   - 2025-2026年EPS预测下调至1.09元（-0.04）和1.23元（-0.05），新增2027年EPS预测为1.34元。

   - 参考可比公司估值，结合业绩韧性和估值切换，给予公司2025年22倍PE，上调目标价至24.0元。

   - 投资评级：维持“增持”。

  

   # 风险提示

   市场竞争加剧、原材料成本波动、天气因素影响等。

  

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