浦发银行(600000):拨备有效反哺,利润两位数高增-年报点评

# 核心观点

   - 浦发银行 2024 年度报告显示，营收、PPOP、归母利润同比增速分别为 -1.5%、0.2%、23.3%，业绩驱动主要来自拨备计提减少、规模扩张和其他收支正贡献，净息差收窄为主要拖累。

   - 亮点：

   （1）拨备反哺利润，归母净利润同比增长 23.3%，创近 12 年新高；

   （2）资产端贷款增长较快，对公贷款增量占比达 90.5%，零售贷款结构优化；负债端存款增速放缓，主动负债扩展明显；

   （3）不良率连续 5 季度环比改善，拨备覆盖率提升。

   - 关注：

   （1）息差收窄压力大，资产端收益率下行；

   （2）零售贷款不良率上行，按揭、经营贷不良率同比增加。

  

   # 盈利预测与评级

   - 预计 2025/2026 年归母净利润增速分别为 15.12%/12.59%，EPS 分别为 1.59/1.82 元/股，对应 2025/2026 年 PE 分别为 6.56X/5.75X，PB 分别为 0.44X/0.42X。

   - 综合考虑公司历史 PB（LF）估值中枢和基本面情况，给予公司 2024 年 PB 估值为 0.5X，对应合理价值 11.13 元/股，维持“买入”评级。

  

   # 风险提示

   （1）宏观经济超预期下行，资产质量大幅恶化；

   （2）消费复苏不及预期，存款定期化严重；

   （3）市场利率上行，交易账簿浮亏。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。