安德利(605198):产销增长显著,盈利能力稳步提升-公司年报点评

# 核心观点

   1. 营收大幅增长，净利润稳定提升：公司2024年实现营收14.18亿元（YOY+61.85%），归母净利润2.61亿元（YOY+2.03%）。收入增长主要得益于浓缩果汁销售数量增加，但毛利率同比下降8.20个百分点至24.79%，主要受海运费上涨及产品价格下降影响。

   2. 费用端优化：销售费用率同比增加0.08个百分点，管理费用率和财务费用率分别同比下降1.95和0.53个百分点，期间费用率整体降低约1.99个百分点。所得税率减少3.13个百分点，最终净利润率同比下降10.78个百分点。

   3. 24Q4表现：营收同比增长89.48%，毛利率下降9.21个百分点至22.87%。期间费用率降低约7.81个百分点，归母净利润同比提升52.50%。

   4. 克服不利环境，产销增长显著：公司提前生产应对果农卖果难问题，并通过收购富县工厂实现产业布局优化。外销收入同比增长84.09%，内销收入同比增长26.01%。

   5. 产能扩张与市场拓展：公司计划通过定增募投项目扩大产能，整合资源，提升市场份额，同时拓展新产品线以形成多品种格局，强化行业龙头地位。

  

   # 盈利预测与评级

   预计2025-2027年公司营业收入分别为14.18/14.82/15.50亿元，归母净利润分别为2.70/2.73/2.83亿元，EPS分别为0.79/0.80/0.83元/股。结合可比公司估值情况，给予公司4-5倍的PB（2025E）估值区间，对应合理价值区间为33.24-41.55元/股，继续给予“优于大市”评级。

  

   # 风险提示

   1. 食品安全风险

   2. 下游需求不及预期

   3. 市场竞争加剧

   4. 新产品、新渠道、新市场拓展不及预期

   5. 上游原材料成本价格及费用投放波动

  

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