大唐发电(601991):盈利能力仍有提升空间,装机增长空间大-2024年年报点评

# 核心观点

   事件:公司发布2024年年报,2024年实现营收1234.74亿元,同比+0.86％,.

  实现归母净利45.06亿元(扣非45.04亿元),同比+229.70％(扣非同比

  +695.69％)。2024年,公司向全体股东每股派发现金红利0.0621元(含税),

  对应现金分红比例38.13％。以2025/3/27收盘价测算,公司2024年现金分

  红对应的股息率为2.15％。

   盈利能力大幅提升,现金流良好,负债率有优化空间。主要得益于成本端

  煤价的下降,公司盈利能力大幅改善。2024年,公司销售毛利率、净利率分

  别为14.87％、5.55％,同比分别提升3.12pct、3.10pct;公司ROE(加权)

  为10.44％,同比大幅提升11.48pct。报告期公司资产负债率71.02％,处于

  相对合理水平,未来有优化的空间。2024年公司实现经营性净现金流261.23

  亿元,同比增长23.01％。

   公司火电业务盈利仍有提升空间。分板块看,2024年公司煤机利润总额

  25.67亿元,同比大幅增加27.00亿元,是公司业绩大幅增长的主要来源,另

  外公司水电板块利润总额20.09亿元,同比增加6.25亿元,亦有较大贡献。

  煤机及水电板块业绩提升的驱动因素分别为煤价下降及来水改善,2024年公

  司燃料费624.33亿元,同比减少了41.19亿元。2025年以来市场煤价进一步

  下行,2025年3月27日秦皇岛5500大卡动力煤平仓价667元/吨,相比去

  年同期下降168元,煤炭供需转向宽松有望推动煤价重心持续下移。公司火

  电机组京津冀区域占比较高,京津冀区域2025年中长期电价相对稳定,随着

  煤价重心的下移以及2026年容量电价补偿从目前的30％提升至50％,未来公

  司的火电板块业绩仍有较大提升空间。

  在建及核准装机规模占在役比重超30％,支撑长期发展空间。截止2024

  年底公司在役装机79.11GW,其中火电47.17GW、水电9.20GW、风电、

  10.06GW、光伏6.04GW。目前公司在建及核准装机合计24.74GW,占公司在

  役装机的31.27％,为公司业绩增长提供充足动力:在建项目装机规模

  10.00GW,其中火电6.38GW、风电1.76GW、光伏1.87GW;核准电源项目

  14.74GW,其中火电煤机项目核准容量4.66GW、风电2.03GW、光伏8.05GW。

   # 盈利预测与评级

   预计公司2025-2027年将分别实现归母净利润51.84、55.76.62.12

  亿元,对应PE10.17x、9.46x.8.49x,公司火电业绩具备继续修复潜力、整

  体装机仍有较大提升空间,维持"推荐"评级。

   # 风险提示

   新项目建设进度不及预期的风险;煤价大幅.上涨的风险;电价超

  预期下跌的风险等。