招商轮船(601872):油散集三重景气加持,打造弱周期成长性平台-年报点评

# 核心观点

   1. 公司2024年全年业绩：营收为257.99亿元，同比微降0.32%；归母净利润51.07亿元，同比增长5.59%，略超市场预期。扣非净利润50.15亿元，同比增长8.07%。

   2. 分部业绩表现：

   - 油轮运输贡献净利润26.35亿元，同比下降14.52%，VLCC船队TCE水平跑赢指数但下降约10%。

   - 散货运输净利润15.48亿元，同比增长72.24%，受益于BDI指数上涨及船队优化。

   - 集运净利润13.14亿元，同比增长50.55%，亚洲区域内运价指数同比提升42.17%。

   - 滚装船净利润3.37亿元，同比增长26.58%，外贸货运量增长14%。

   - LNG船贡献净利润6.04亿元，未来投产的18艘新船有望进一步增厚业绩。

   3. 四季度表现：集运强劲增长，净利润环比增长263%，同比提升257%，预计一季度继续释放业绩弹性。

   4. 分红政策：全年现金分红占归属净利润40.70%，加上回购股份注销后占比43.30%。股息率约为5.4%。

  

   # 盈利预测与评级

   - 上调2025-2026年盈利预测至65.0/74.5亿元（原为60.9/70.7亿元），预计2027年净利润89.2亿元，基于VLCC运价中枢提升至8万美元/天的假设。

   - 当前P/NAV约为0.89，安全边际充足，维持“买入”评级。

  

   # 风险提示

   中国需求不及预期、产油国增产计划兑现不及预期、国际局势扰动等。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。