杰华特(688141):电源管理起家的虚拟IDM模拟厂商(模拟芯片系列之2)

# 核心观点

   1. 公司背景与产品布局

   - 公司成立于2013年，专注于电源管理芯片领域，逐步扩展至信号链产品线。截至2024年上半年，电源管理产品收入占比超9成，其中DC-DC芯片占50%，AC-DC、线性电源和电池管理分别占31%、16%和3%。

   - 采用虚拟IDM模式，构建自有工艺平台（中低压、高压、超高压BCD工艺），并要求晶圆厂配合导入自有的制造工艺。

   2. 市场地位与增长潜力

   - 公司营收高速增长，2018-2024年CAGR超40%，预计2024年营收近17亿元，同比增速达30%。

   - 模拟芯片赛道国产化率提升空间大，中国模拟芯片市场规模超3000亿元，自给率从6%升至15%。

   3. 重点产品与技术突破

   - 重点发力DrMOS，已量产多款高电流规格的DrMOS（30A、50A、70A、90A），并形成完整的DrMOS+多相的产品矩阵，覆盖PC-服务器-AI-自动驾驶等领域。

  

   # 盈利预测与评级

   - 预测2024-2026年营收分别为17亿元、22亿元和28亿元。

   - 参考可比公司2025年平均PS估值，给予杰华特8X PS，对应市值180亿元，较当前市值有39%的上升空间，首次覆盖给予“买入”评级。

  

   # 风险提示

   - 业绩亏损的风险；

   - 研发与技术迭代风险；

   - 委外加工及供应商集中度较高的风险。

  

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