杰华特(688141):电源管理起家的虚拟IDM模拟厂商(模拟芯片系列之2)
申万宏源 2025-03-29发布
# 核心观点
1. 公司背景与产品布局
- 公司成立于2013年,专注于电源管理芯片领域,逐步扩展至信号链产品线。截至2024年上半年,电源管理产品收入占比超9成,其中DC-DC芯片占50%,AC-DC、线性电源和电池管理分别占31%、16%和3%。
- 采用虚拟IDM模式,构建自有工艺平台(中低压、高压、超高压BCD工艺),并要求晶圆厂配合导入自有的制造工艺。
2. 市场地位与增长潜力
- 公司营收高速增长,2018-2024年CAGR超40%,预计2024年营收近17亿元,同比增速达30%。
- 模拟芯片赛道国产化率提升空间大,中国模拟芯片市场规模超3000亿元,自给率从6%升至15%。
3. 重点产品与技术突破
- 重点发力DrMOS,已量产多款高电流规格的DrMOS(30A、50A、70A、90A),并形成完整的DrMOS+多相的产品矩阵,覆盖PC-服务器-AI-自动驾驶等领域。
# 盈利预测与评级
- 预测2024-2026年营收分别为17亿元、22亿元和28亿元。
- 参考可比公司2025年平均PS估值,给予杰华特8X PS,对应市值180亿元,较当前市值有39%的上升空间,首次覆盖给予“买入”评级。
# 风险提示
- 业绩亏损的风险;
- 研发与技术迭代风险;
- 委外加工及供应商集中度较高的风险。
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