杭氧股份(002430):在手订单饱满,新兴业务驱动韧性-年报点评

# 核心观点

   1. 收入稳健增长：公司2024年实现收入137.16亿元，同比增长3.06%，但归母净利润为9.22亿元，同比下降24.15%。第四季度收入和利润环比有所改善。

   2. 毛利率承压：全年毛利率为20.85%，同比下降2.06个百分点，主要受工业气体价格低迷影响。期间费用控制良好，整体期间费用率下降0.52个百分点。

   3. 订单饱满，现金流改善：截至24Q4，合同负债为31.76亿元，经营活动净现金流大幅改善至14.35亿元，主要得益于下游客户回款。全年新签气体投资项目6个，空分石化设备累计订货额达55.12亿元。

   4. 新兴业务增长显著：电子级氢气、氦气销量分别同比增长88.31%和92.87%，高附加值领域渗透加速。传统业务保持韧性，石化装备合同额创历史新高。

  

   # 盈利预测与评级

   - 2025-2027年归母净利润预测分别为12.83亿元、15.08亿元和17.52亿元，对应EPS为1.30元、1.53元和1.78元。

   - 维持“买入”评级，目标价上调至31.20元（基于2025年24倍PE）。

  

   # 风险提示

   气价下行风险；投产不及预期风险；新业务拓展不及预期风险。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。