邮储银行(601658):代理费压降显效,4Q24拨备前利润改善明显-详解2024年报

# 核心观点

   1. 营收与净利润增长：邮储银行2024年营收同比增长1.8%，净利润同比增长0.2%。营收增长提速主要得益于非息收入的贡献，利息收入增速环比持平。

   2. 净利息收入与息差：净利息收入同比增长1.5%，息差同比收窄幅度有所缓和，但规模扩张速度放缓。单季净利息收入环比下降1.2%，息差环比下行5bp至1.80%。

   3. 非息收入表现：净非息收入同比增长3.3%，其中其他非息收入增长显著（+15.3%），手续费降幅趋缓（-10.5%）。

   4. 资产与负债情况：信贷增长有所恢复，全年新增信贷主要由批零制造业、基建类及个人经营贷贡献。负债端活期存款占比提升，带动成本下行。

   5. 资产质量：不良率环比上升至0.90%，关注类贷款占比和逾期率均有所增加，但拨备覆盖率仍保持较高水平（286.15%）。

   6. 储蓄代理费调整：代理费综合费率下降4BPs，全年储蓄代理费减少35.03亿元。

   7. 零售特色与护城河：邮储银行作为国有大行，零售客群广泛，负债端具备较强优势，资产质量稳定，未来发展潜力较大。

  

   # 盈利预测与评级

   预计2025/2026/2027年净利润分别为872.2亿元、885.0亿元和899.5亿元。维持“增持”评级。

  

   # 风险提示

   经济下滑超预期、公司经营不及预期。

  

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