招商轮船(601872):24Q4油运/集运盈利超预期;继续看好VLCC中期景气,上调评级-公司点评报告

# 核心观点

   1. 公司整体表现：2024年全年营收为258.0亿元，同比微降0.3%；归母净利润为51.1亿元，同比增长5.6%。Q4归母净利17.4亿元，同比+61.1%，环比+99.3%。分红比例约40.7%，叠加回购后约为43.3%。

   2. 油运业务：VLCC船队全年TCE显著跑赢行业指数，Q4净利5.7亿元，同比-22%、环比+49%。展望2025年，VLCC供给低增速下需求具备高容错率，预计景气上行。

   3. 散运业务：全年BDI指数同比增长27%，但Q4受季节性因素影响回落。中期看好散运景气度，受益于供给增速趋缓、需求温和增长及大西洋长途出口利好。

   4. 集运业务：Q4量价齐升，单季利润创2022年后新高，净利8.4亿元，同比+257%、环比+263%。

   5. 滚装船业务：Q4营收5.1亿元，同比-12%，但净利同比增长80%、环比增长12%。

  

   # 盈利预测与评级

   预计2025-2027年归母净利润分别为64.8亿元、76.6亿元和81.8亿元（原预测为65.4亿元、80.1亿元）。对应当前PE分别为8倍、7倍和6倍，PB分别为1.2倍、1.1倍和1.0倍。假设40%分红比例下，现价对应2025年股息率约为5%。评级由“推荐”上调至“强烈推荐”。

  

   # 风险提示

   经济严重衰退导致大宗商品运需下滑；运力供给增加超预期；老旧船淘汰不及预期；成本超预期增加；地缘局势变化；制裁风险等。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。