华荣股份(603855):防爆短期承压,新能源EPC收入高增-年报点评

# 核心观点

   1. 收入与净利润表现：公司2024年实现收入39.64亿元，同比增长24.01%；归母净利润4.62亿元，同比增长0.26%。第四季度收入和环比增长显著，但净利润同比有所下降。

   2. 新能源EPC业务贡献突出：新能源EPC收入达11.16亿元，同比增长306%，成为收入增长的主要驱动力，但拉低了整体毛利率至46.73%（同比下降7.45个百分点）。

   3. 期间费用管控良好：销售、管理、财务费用率均有所下降，研发费用率略有提升，整体期间费用率同比减少7.18个百分点。

   4. 多领域布局协同发展：防爆业务拓展至粮油医药、军工核电等领域，安工智能系统和军工核电收入增长显著。新疆煤化工项目有望拉动2025年传统防爆业务恢复增长。

   5. 合作强化智能化优势：与天创机器人合作开发防爆机器人，提升工业安全智能化能力，并加速海外市场拓展。

  

   # 盈利预测与评级

   - 盈利预测：预计2025-2027年归母净利润分别为5.25亿元、6.13亿元和7.76亿元，对应EPS为1.56元、1.82元和2.30元。

   - 评级与目标价：维持“买入”评级，上调目标价至31.20元（基于2025年20倍PE估值）。

  

   # 风险提示

   海外市占率提升不及预期，新领域拓展不及预期，汇率波动。

  

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