一拖股份(601038):需求不振利润承压,看好拖拉机高端化

# 核心观点

   1. 业绩表现：2024年全年收入为119.0亿元，同比增长3.2%；归母净利润为9.2亿元，同比下降7.5%。单Q4收入为11.7亿元，同比下降8.9%，归母净利润为-1.8亿元（亏损扩大）。

   2. 行业需求与经营策略：Q4延续了Q3以来的行业需求不振和库存去化紧迫性上升的趋势。公司装备制造业综合毛利率为14.78%，同比下降0.36个百分点，主要因促销力度加大以提升市场份额。

   3. 大拖销量占比提升：2024年公司大拖销量为3.48万台，同比增长12.5%，销量占比从2023年的42.8%提升至46.8%。Q4大型拖拉机产量占比提升至25.7%，同比增加4.5个百分点，大型化趋势稳步兑现。

   4. 政策利好：2024年农机购置补贴政策调整，动力换挡和智控拖拉机的补贴力度加大，进一步推动行业产品升级和头部企业盈利能力提升。

  

   # 盈利预测与评级

   预测2025/26/27年公司实现归母净利润分别为10.3亿元、11.6亿元、12.9亿元，同比分别增长11.6%、12.2%、11.6%，对应当前PE为16/14/13倍。维持“买入”评级。

  

   # 风险提示

   1. 农产品价格波动风险；

   2. 补贴政策变动风险；

   3. 海外市场经营风险。

  

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