普洛药业(000739):抗生素API及制剂短期波动,看好CDMO业务高成长性

# 核心观点

   1. 2024年业绩表现：公司实现营业收入120.22亿元（同比增长4.8%），归母净利润10.31亿元（同比下滑2.3%）。Q4单季度收入和利润均出现同比下降，显示短期波动。

   2. 分业务表现：

   - 原料药收入86.5亿元（+8.3%），毛利率下降2.6个百分点；

   - 制剂收入12.6亿元（+0.5%），毛利率提升7.7个百分点；

   - CDMO收入18.8亿元（-6.1%），扣除新冠订单后保持增长，毛利率下降1.2个百分点。

   3. 现金流表现：经营活动现金流净额12.1亿元（+17.2%），显示较好的经营质量。

   4. CDMO业务亮点：在手项目数持续高增长，报价项目和进行中项目均实现显著增长，未来有望逐步兑现到业绩。

   5. 抗生素业务压力：原料药及制剂销售短期承压，预计2025年呈现前低后高趋势；制剂毛利率提升明显，看好新品驱动下的表现。

  

   # 盈利预测与评级

   - 预计公司2025-2027年归母净利润分别为11.5/13.3/15.6亿元，增速分别为12%/15%/17%。

   - 维持“买入”评级。

  

   # 风险提示

   - 原料药价格下跌风险

   - 安全生产事故风险

   - 原料药及制剂销售不及预期

   - 新品研发与推广不及预期

   - CDMO订单获取不及预期

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。