南方航空(600029):2024年亏损收窄,逐步迈入盈利向上阶段

# 核心观点

   南方航空公告2024年度业绩,录得归母净亏损16.96亿元,同比减亏59.71％,处于业绩预告中枢,符合预期。2024年,公司实现总营业收入1,742.24亿元,同比增长8.94％;录得归母净亏损-16.96亿元,同比减亏59.71％。

   运营数据:2024年南方航空运力运量持续恢复。根据公司公告,公司2024年整体ASK同比23年+14.8％,同比19年+5.5％,整体RPK同比23年+23.9％,同比19年+7.4％,客座率同比23年+6.4pct,同比19年+1.5pct。国内:公司运量高于运力投放增速,客座率提升明显。2024年国内ASK恢复至2019年同期的116％,同比23年+2.5％;国内RPK恢复至19年同期的118.5％,同比23年+11.3％;国内客座率与19年相比+1.6pct,同比23年+6.8pct;国内客运量恢复至19年同期的112.8％,同比23年+10.3％。国际:24年公司国际航线供需恢复提升显著。公司国际ASK恢复至19年同期的82.8％,同比23年+83.0％;国际RPK恢复至19年同期的83.5％,同比23年+93.4％;国际客座率达到83.3％,与19年相比+0.7pct,同比23年+5.4pct;国际客运量恢复至19年同期的86.4％,同比23年+94.2％。

   机队及引进:根据公司公告,2024年公司交付飞机57架,退出飞机48架,年底机队规模位917架,同比增长1％,同比19年+6％。2025-2027年公司计划净增飞机数分别为53、55、59架,对应未来三年机队增速为5.8％/5.7％/5.8％。

   财务数据:收入——根据公司公告,南方航空2024年营业收入为1742亿元,同比23年+8.9％,其中客运收入同比+7.45％,货邮收入同比+22.39％。客运方面,在国内供给过剩,海外航线继续释放运力的环境下,票价持续常态化,国内/国际/中国港澳台地区客公里收益分别同比-11.11％/-20.69％/-17.98％;成本——根据公司公告,南方航空2024年营业成本为1596亿元,单位ASK成本为0.43元,同比-5％,单位ASK扣油成本同比-4％。盈利——根据公司公告,南方航空2024年录得归母净亏损16.96亿元,同比减亏59.71％。2024年人民币贬值导致公司录得汇兑损失9.12亿元,带动财务费用提升。2024南方航空以现金及实物资产向四川航空等比例增资,确认一次性投资损失13.85亿元。

   # 盈利预测与评级

   投资分析意见:考虑年初以来市场需求呈现较平稳状态,国内及国际票价均同比下滑,调整国内客公里收益同比涨幅假设至1％(原假设为2％),调整2025-2026E盈利预测为36.4亿元,72.3亿元(原盈利预测为43.96/78.56亿元),新增2027E盈利预测为98.23亿元。南方航空为国内头部航司,短期盈利能力仍受国际航线复苏不完全、宽体机利用率不足影响,但随着市场需求进一步复苏,航空市场供需结构有望改善并带动公司收益水平及飞机利用率提升,维持"增持"评级。

   # 风险提示

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