海天精工(601882):内销总体偏弱,产品结构优化

# 核心观点

   1. 2024年业绩表现：营收33.52亿元，同比+0.85%；归母净利润5.23亿元，同比-14.19%；扣非归母净利润4.71亿元，同比-12.24%。毛利率27.34%，同比-2.60pct；净利率15.6%，同比-2.74pct。

   2. 海外收入下降但毛利率提升：海外收入同比下降37.41%，占比降至11.29%，但毛利率逆势提升1.87个百分点至39.34%。内销增长面临竞争压力，国内收入同比增长9.25%，但毛利率微降0.44个百分点。

   3. 产品结构优化：卧加需求表现亮眼，收入同比+16.45%，占比提升至17.42%；龙门和立加收入分别为17.55亿元、7.93亿元，同比+3.12%、+0.15%。

   4. 毛利率下降，Q4净利率边际改善：全年毛利率下降2.6pct，净利率同比下降2.74pct至15.6%；Q4单季度净利率13.88%，同比-4.00pct，但环比+0.34pct。

   5. 费用率基本稳定，研发投入加大：销售费用率下降1.98pct，管理费用率增加0.34pct，研发费用率提升0.84pct。

  

   # 盈利预测与评级

   - 预计2025/2026/2027年营收分别为37/43/47亿元。

   - 归母净利润分别为6.09/7.1/7.91亿元。

   - 对应PE分别为20/17/15倍。

   - 投资评级：维持“强烈推荐”。

  

   # 风险提示

   需求不及预期、行业竞争加剧、产能过剩风险。

  

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