神火股份(000933):煤炭业务短期承压,铝冶炼利润有望扩大

# 核心观点

   1. 公司2024年业绩表现：营收383.7亿元（同比+2.0%），归母净利润43.1亿元（同比-27%），扣非归母净利润41.1亿元（同比-29.3%）。经营活动现金流净额77.2亿元，累计现金分红18亿元。

   2. 煤炭业务承压：产量674万吨（同比减少43万吨），成本抬升至862元/吨（同比增加226元/吨），销售价格同比下降74元/吨，单吨毛利润降至169元（2023年为469元）。预计2025年一季度煤炭板块利润继续承压。

   3. 电解铝业务稳健：营业成本12000元/吨，单吨毛利润4014元，与2023年持平。新疆神火盈利能力最强，2024年销售81万吨电解铝，净利润20.6亿元（吨净利2550元）。四季度氧化铝价格上涨致利润承压，但2025年氧化铝价格暴跌，预计2月份以后冶炼利润将明显改善。

  

   # 盈利预测与评级

   - 投资评级：维持“优于大市”评级。

   - 假设条件：2025-2027年铝现货价格为20500元/吨，氧化铝价格为3100元/吨，预焙阳极价格为4500元/吨。

  

   # 风险提示

   - 氧化铝涨价风险

   - 铝价下跌风险

   - 煤炭价格下跌风险

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。