渝农商行(601077):业绩改善超预期,负债成本优势巩固-2024年年报点评

# 核心观点

   1. 营收、利润增速双回升：渝农商行2024年全年营收实现逐季改善，营收、PPOP、归母净利润增速分别较24Q3提升至1.1%、3.9%和5.6%。净利息收入增速环比继续回升，净手续费收入增速小幅下降，四季度债市行情支撑下，净其他非息收入增速显著提升。

   2. 扩表提速，国资股东合作有望强化：总资产、贷款增速均较24Q3提升，对公和零售贷款增速环比均改善。重庆国资股权架构调整后，渝富资本及其一致行动人持股比例增加至15.13%，后续与国资在项目端的合作有望进一步强化信贷投放。

   3. 息差边际企稳，负债成本优势巩固：2024年净息差为1.61%，全年收窄12bp，好于银行业整体水平。生息资产收益率和计息负债成本率分别改善，活期存款占比提升。

   4. 资产质量稳健，拨备夯实：不良率为1.18%，前瞻性指标总体可控，拨备覆盖率和拨贷比均环比提升，反哺利润空间充足。

  

   # 盈利预测与评级

   预测公司2025/26/27年归母净利润同比增速为5.8%/7.5%/8.3%。当前A股股价对应25/26/27年PB分别为0.51/0.48/0.44倍，维持“买入”评级，目标价7.43元/股。

  

   # 风险提示

   经济复苏不及预期；信贷需求不及预期；资产质量恶化。

  

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