昆药集团(600422):战略持续推进,精品国药昆中药和"777"品牌持续建设

# 核心观点

   1. 财务表现：公司 2024 年实现营业收入 84.01 亿元，同比微降 0.34%；归母净利润 6.48 亿元，同比增长 19.86%；扣非归母净利润 4.19 亿元，同比增长 25.09%。

   2. 盈利能力提升：销售毛利率为 43.46%，同比下滑 1.36 个百分点；销售净利率为 8.94%，同比提升 3.04 个百分点；销售费用率显著下降 5.08 个百分点至 26.50%。

   3. 第四季度业绩亮眼：2024Q4 收入同比增长 40.71%至 29.44 亿元，归母净利润同比增长 344.31%至 2.61 亿元，扣非归母净利润同比增长 427.85%至 1.30 亿元。

   4. 战略推进：精品国药和银发健康战略持续深化，“昆中药 1381”及“777”品牌在慢病管理领域优势明显，血塞通软胶囊销量同比增长 11.27%。收购华润圣火提升心脑血管领域竞争力。

   5. 研发创新：2024 年研发投入 1.43 亿元，多个产品通过一致性评价或获得临床试验批准，进一步丰富慢病领域管线。

  

   # 盈利预测与评级

   预计公司 2025~2027 年收入分别为 92.31/102.82/115.52 亿元，同比增长率分别为 9.9%/11.4%/12.3%；归母净利润分别为 7.4/9.0/10.1 亿元，同比增长率分别为 14.3%/21.4%/12.3%。对应估值为 17X/14X/13X。维持“买入”评级。

  

   # 风险提示

   行业政策变化风险，药品研发创新风险，产品市场推广不及预期风险。

  

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