友发集团(601686):焊管行业龙头,稳定优质分红-深度研究

# 核心观点

   1. 公司发展与行业地位：公司深耕焊管行业二十余年，连续 18 年焊接钢管产销量全国第一，是国内焊管行业龙头。通过多次质量革命、产品矩阵扩展和收并购布局，逐步实现全国及海外业务拓展。2016-2023 年总营收复合年均增长率（CAGR）为 17.5%。

   2. 近期业绩表现：2024Q1-Q3 实现营业收入 400.7 亿元，同比下滑 13.37%；归母净利润 1.0 亿元，同比大幅下降 77.07%，主要受价格下跌影响。预计四季度焊管价格企稳，公司盈利有望修复。

   3. 行业供需改善：钢铁行业供给侧结构性改革深入推进，2024 年粗钢产量同比下降，政策支持下基建用钢需求增长，叠加全球钢铁需求反弹预期，钢材消费量有望企稳，供需关系改善，钢企利润或迎来修复。

   4. 股权激励与高分红：公司通过两次股权激励绑定核心成员，并持续践行高比例分红政策（累计分红 16.96 亿元，分红率 62.26%），构建安全边际，兼具财务稳健性和治理先进性溢价。

  

   # 盈利预测与评级

   预计公司 2024-2026 年收入 CAGR 为 2%，归母净利润 CAGR 为 28%，分别为 5.2、7.4 和 8.6 亿元。采用可比公司估值法，24-26 年预测 PE 分别为 16、11 和 9 倍。首次覆盖给予“买入”评级。

  

   # 风险提示

   原材料价格波动风险；宏观经济波动风险；市场竞争风险。

  

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