洛阳钼业(603993):铜产量跻身全球前十,世界级矿山蓄力新成长

# 核心观点

   1. 业绩表现：洛阳钼业2024年实现营业收入2130亿元，同比增长14.4%；归母净利润135亿元，同比增长64%，超出市场预期。第四季度业绩环比显著改善，主要得益于部分在途库存提前确认销售及有效税率的优化。

   2. 铜产量提升：公司铜产量首次跻身全球前十，2024年铜/钴产量分别为65万吨和11.4万吨，同比分别增长55%和106%，均超额完成年度指引中枢。铜产品量价齐升推动业绩创历史新高。

   3. 钼钨、铌磷板块表现：钼、钨、铌、磷产量均较年度指引中枢超额完成，毛利率同比分别提升-5/+6/+3/+8个百分点。

   4. 钴业务潜力：刚果（金）暂停钴出口导致钴价强劲反弹，预计未来钴价中枢及行业估值将系统性抬升，公司钴业务有望迎来戴维斯双击。同时，公司加大铜钴矿山勘探和电力开发，为新一轮产能扩张奠定基础。

  

   # 盈利预测与评级

   - 2025年净利润：上调至153亿元（含一次性出售收益），剔除后经营性利润上调10%。

   - 2026年净利润：预计为170亿元。

   - 目标价调整：A股目标价上调7%至11.1元，对应2025/26年15.6/14倍市盈率；H股目标价上调9%至9.4港元，对应2025/26年12.4/11倍市盈率。

   - 评级：A、H股均维持“跑赢行业”评级，预计有较大上行空间。

  

   # 风险提示

   金属价格下跌风险，项目推进不及预期，地缘政治风险抬升。

  

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